我國煤炭企業(yè)并購重組模式及選擇

企業(yè)實(shí)施并購重組有多種模式或供選擇。不同的模式，在實(shí)現方式、運行效率、實(shí)施效果等方面存在很大差異。國內外企業(yè)并購重組的歷史經(jīng)驗表明，模式選擇正確與否是決定其是否成功的關(guān)鍵之一。其影響主要體現在以下幾個(gè)方面：第一，直接關(guān)系到并購重組的成敗，這點(diǎn)已經(jīng)屢次被成功和失敗的并購案例所驗證；第二，造成并購重組成本差異，這種成本不僅體現在資金投入上，還包括管理、人才等方面；第三，影響并購重組后企業(yè)的運行狀況，關(guān)系到并購重組后企業(yè)的發(fā)展速度和質(zhì)量。因此，剖析并購重組模式選擇的內在邏輯和實(shí)踐效果，具有非常重要的理論和現實(shí)意義，對推進(jìn)煤炭企業(yè)并購重組至關(guān)重要。

一 并購重組模式類(lèi)型及適用性

并購重組模式是指并購重組所涉及的各種要素的相互關(guān)系和結構安排，具體表現為并購對象選擇和并購實(shí)現方式等。并購重組模式的內涵和外延十分豐富，人們常常選擇特定的角度進(jìn)行分類(lèi)研究。西方理論中最常見(jiàn)的分類(lèi)方法是按并購重組雙方的產(chǎn)業(yè)聯(lián)系分為橫向并購重組、縱向并購重組和混合并購重組。其他分類(lèi)方法，如依據并購重組雙方的地域、實(shí)力差異等也較為常用。從多個(gè)維度分析各種模式的類(lèi)型及適用性，對指導煤炭企業(yè)并購重組實(shí)踐具有重要意義。

（一）并購重組的基本模式

1.橫向并購重組

橫向并購重組（即水平并購重組）是指并購重組雙方處于相同或橫向相關(guān)行業(yè)，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)相同或相關(guān)的產(chǎn)品。這種模式可以看作合并同類(lèi)項的并購重組。橫向并購重組的優(yōu)點(diǎn)是擴大市場(chǎng)份額，實(shí)現規模效應，減少行業(yè)競爭，提高行業(yè)集中度；缺點(diǎn)是可能會(huì )帶來(lái)信息傳遞效率低下、組織機構臃腫的負面影響，同時(shí)，這種模式容易破壞有效競爭，形成壟斷，可能因為集中度過(guò)高而遭到反托拉斯組織的制裁，還會(huì )引發(fā)社會(huì )福利損失等問(wèn)題。煤炭生產(chǎn)企業(yè)之間的并購重組就屬于這種模式。實(shí)踐證明，無(wú)論是西方發(fā)達國家還是我國，最初的并購重組活動(dòng)都以橫向并購重組為主，因為這是企業(yè)以最快速度實(shí)現規模擴張的方式之一。

2.縱向并購重組

縱向并購重組（即垂直并購重組）是指在生產(chǎn)和銷(xiāo)售過(guò)程處于產(chǎn)業(yè)鏈的上下游、相互銜接、緊密聯(lián)系的企業(yè)之間的并購重組活動(dòng)。該種模式可視為延伸產(chǎn)業(yè)鏈或縱向一體化的并購重組?？v向并購重組具體又可分為前向并購重組（前向一體化）和后向并購重組（后向一體化）兩種?？v向并購重組的優(yōu)點(diǎn)是可以降低企業(yè)生產(chǎn)成本和交易成本，保障企業(yè)供應或銷(xiāo)售關(guān)系的穩定，有利于熨平企業(yè)贏(yíng)利的周期性波動(dòng)；缺點(diǎn)是容易造成管理成本的上升，帶來(lái)進(jìn)入新領(lǐng)域的風(fēng)險。因此，縱向并購重組的決策要特別重視成本與效益的比較和權衡。位于產(chǎn)業(yè)鏈上下游的煤炭生產(chǎn)企業(yè)和電力企業(yè)之間的并購重組就屬于這種模式。

3.混合并購重組

混合并購重組是指既非競爭對手又非現實(shí)的或潛在的客戶(hù)或供應商的企業(yè)之間的并購重組。這種模式是并購重組主體實(shí)現多元化經(jīng)營(yíng)戰略的一種方式，因此又可稱(chēng)為多元化并購重組?；旌喜①徶亟M可細分為三種類(lèi)型：產(chǎn)品擴張型、市場(chǎng)擴張型和純粹的擴張。其中，前兩種屬于相關(guān)多元化，最后一種屬于非相關(guān)多元化?；旌喜①徶亟M作為企業(yè)開(kāi)拓新領(lǐng)域的一條捷徑，優(yōu)點(diǎn)是可以產(chǎn)生范圍經(jīng)濟，分散企業(yè)在單一行業(yè)競爭的風(fēng)險，由于并購重組意圖不易被人察覺(jué)而降低并購成本，而且不易限制競爭或形成壟斷，所以不常成為各國反托拉斯法控制和打擊的對象?；旌喜①徶亟M的缺點(diǎn)是，由于行業(yè)跨度較大，會(huì )加大企業(yè)管理協(xié)調的難度，從而付出更多的整合成本，因此要求并購重組主體具備較強的實(shí)力和較高的跨行業(yè)經(jīng)營(yíng)管理水平。煤炭生產(chǎn)企業(yè)與科技型企業(yè)之間的并購重組，即屬于混合并購重組模式。

西方發(fā)達國家的實(shí)踐表明，這三種并購重組模式的選擇與產(chǎn)業(yè)和企業(yè)的發(fā)展狀況緊密相關(guān)。其內在的基本規律是：隨著(zhù)產(chǎn)業(yè)集中度、企業(yè)規模和實(shí)力的提高，并購重組模式的選擇依次從橫向、縱向到混合演變。當產(chǎn)業(yè)集中度較低時(shí)，市場(chǎng)結構接近完全競爭，或者企業(yè)處于成長(cháng)初期，規模較小，競爭力較弱，此時(shí)適宜采取橫向并購重組模式，以實(shí)現規模經(jīng)濟，增強核心競爭力，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)集中度的提高；當產(chǎn)業(yè)集中度有所提高，或者企業(yè)進(jìn)入成熟期時(shí)，可以通過(guò)縱向并購重組充分利用已有市場(chǎng)資源，鞏固已有的競爭地位，節約企業(yè)交易成本，同時(shí)促進(jìn)產(chǎn)業(yè)一體化；當一個(gè)產(chǎn)業(yè)逐漸成為夕陽(yáng)產(chǎn)業(yè)，或者企業(yè)步入衰退期時(shí)，可通過(guò)混合并購重組進(jìn)入新的產(chǎn)業(yè)，實(shí)現多元化經(jīng)營(yíng)以分散風(fēng)險，同時(shí)也促使新興產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)生和發(fā)展。

（二）并購重組的其他類(lèi)型

1.按照行政區域劃分

按照并購雙方所處的行政區域劃分，企業(yè)并購重組模式可以分為區域內并購重組、跨區域并購重組和跨國并購重組三種模式。

區域內并購重組是指并購雙方位于同一個(gè)行政區域內，即同一省、直轄市或自治區。區域內企業(yè)并購重組有利于集中優(yōu)勢資源，實(shí)現資源優(yōu)化配置，突出區域主導產(chǎn)業(yè)，進(jìn)而提升區域總體經(jīng)濟實(shí)力，提高當地居民生活水平。但是，這種模式一般都帶有行政色彩，常常體現了地方政府的產(chǎn)業(yè)規劃思路，若規劃不當則會(huì )對當地經(jīng)濟發(fā)展產(chǎn)生制約作用。

跨區域并購重組則是打破了行政區劃的界線(xiàn)，在不同省、市、自治區之間開(kāi)展的并購重組活動(dòng)。在很多情況下，企業(yè)在單一的行政區域內無(wú)法獲取足夠的資源，必須借助其他地區的資源實(shí)現發(fā)展。這種情況在煤炭、石油等依賴(lài)自然資源的行業(yè)表現尤為突出。完全從產(chǎn)品市場(chǎng)上購買(mǎi)各種資源會(huì )帶來(lái)高昂的交易成本，而通過(guò)跨區域的企業(yè)并購重組擴大企業(yè)邊界，則可以有效降低交易費用，這也在更大范圍內實(shí)現了資源的優(yōu)化配置。但是，這種模式由于涉及多個(gè)區域，容易引起各地方政府之間的利益爭奪，阻礙并購重組的順利進(jìn)行。

跨國并購重組指的是我國企業(yè)與國外企業(yè)進(jìn)行的并購重組模式，它是企業(yè)并購重組活動(dòng)的高級形式，是企業(yè)走出國門(mén)實(shí)施國際化戰略的主要途徑和成本最低的實(shí)現方式之一。我國煤炭資源有限，而煤炭種類(lèi)存在國別差異，因此跨國并購重組是增加本土資源的有利方法。國內企業(yè)要想邁出這一步，往往要先經(jīng)過(guò)區域內和跨區域并購重組階段，積累足夠的經(jīng)濟實(shí)力和管理經(jīng)驗，否則將面臨巨大的風(fēng)險?？鐕①徶亟M對我國煤炭企業(yè)會(huì )造成一定威脅，國外企業(yè)通過(guò)并購重組我國煤炭企業(yè)獲取煤炭資源，雖然帶來(lái)了資金和技術(shù)，卻阻礙了我國煤炭企業(yè)的長(cháng)足發(fā)展，還可能造成國有資產(chǎn)的流失，甚至引發(fā)國家風(fēng)險問(wèn)題。

2.按照企業(yè)實(shí)力劃分

按照并購重組雙方的規模大小和實(shí)力強弱劃分，企業(yè)并購重組模式可以分為強強聯(lián)合、以強并弱、以弱并強和弱弱聯(lián)合四種模式。

強強聯(lián)合是指實(shí)力雄厚的大型企業(yè)之間的并購重組，其實(shí)質(zhì)是兩個(gè)勢均力敵的企業(yè)之間的戰略合作。通過(guò)強強聯(lián)合的模式，并購雙方可以共享資源、減少競爭、降低成本。合并為更大的企業(yè)或企業(yè)集團后，可以投入更多的資金和人力進(jìn)行技術(shù)創(chuàng )新，這是中國企業(yè)抗擊國際強敵競爭的有力武器。從產(chǎn)業(yè)發(fā)展的角度來(lái)看，這種強強聯(lián)合可以?xún)?yōu)化產(chǎn)業(yè)結構，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級。因此，這種模式也是我國政府所大力倡導的。

以強并弱是指實(shí)力相對較強的企業(yè)并購重組實(shí)力相對較弱的企業(yè)，是四種模式中最為普遍的一種。目前，我國煤炭企業(yè)整體實(shí)力還偏弱，擁有較強競爭力的大型企業(yè)還是少數，為數眾多的是一些分散的中小型企業(yè)。因此，應該充分發(fā)揮行業(yè)龍頭企業(yè)的作用，通過(guò)以強并弱的并購重組模式，有效提高行業(yè)集中度，優(yōu)化資源配置。以強并弱的并購重組模式作為我國企業(yè)成長(cháng)壯大的主要途徑，在未來(lái)一段時(shí)間內仍將占據主流地位。

以弱并強是指實(shí)力相對較弱的企業(yè)并購重組實(shí)力相對較強的企業(yè)，并購重組主體通常是出于某種意圖，如利用并購重組客體的品牌或市場(chǎng)優(yōu)勢。采用這種模式的并購重組主體雖然規模較小，但是通常具有某方面的突出能力，這樣才能保證并購重組活動(dòng)的成功。

弱弱聯(lián)合是指并購雙方都是規模較小、實(shí)力較弱的企業(yè)，它們之間相互聯(lián)合可以提高資源集中度和利用率。這種并購重組模式一般出現在同一地區或同一行業(yè)的企業(yè)之間，或者是雙方存在彼此互補的資源和能力。目前我國煤炭行業(yè)呈現小而散的格局，造成嚴重的資源浪費。利用弱弱聯(lián)合的并購重組模式可以有效改善這一問(wèn)題，形成有一定實(shí)力的大型企業(yè)或企業(yè)集團，然后再利用以強并弱或強強聯(lián)合模式進(jìn)一步發(fā)展壯大。

3.按照并購重組動(dòng)因劃分

按照并購重組活動(dòng)的動(dòng)因劃分，企業(yè)并購重組模式主要分為政府主導型和企業(yè)自主型兩種形式。

政府主導型并購重組主要是針對國有企業(yè)而言，一般是由中央政府或地方政府出臺相關(guān)政策加以引導。由于特殊的政治和經(jīng)濟體制原因，我國存在大量的國有控股企業(yè)，國家作為控股股東對企業(yè)的發(fā)展戰略享有發(fā)言權。在特定時(shí)期和環(huán)境約束下，由于國有企業(yè)自身發(fā)展動(dòng)力不足，政府主導型并購重組有其存在的客觀(guān)必然性。但是，這僅是一個(gè)過(guò)渡階段，當市場(chǎng)經(jīng)濟逐步完善后，必將走向企業(yè)自主型并購重組模式。

企業(yè)自主型并購重組是指并購重組主體出于自身發(fā)展戰略的需要，通過(guò)并購重組手段獲取其發(fā)展所需的資源和能力的過(guò)程。在市場(chǎng)經(jīng)濟條件下，并購重組活動(dòng)既是兩個(gè)企業(yè)出于自身發(fā)展考慮的理性選擇，也是市場(chǎng)競爭的必然結果。發(fā)達國家企業(yè)的實(shí)踐已經(jīng)證明，并購重組是企業(yè)成長(cháng)與擴張最迅速的途徑，許多著(zhù)名的跨國公司都是通過(guò)自主的并購重組逐漸走向強大的。

4.按照產(chǎn)權性質(zhì)劃分

產(chǎn)權是所有制關(guān)系的法律表現形式，是為解決人們對于稀缺性資源的爭奪而制定的規則。按照產(chǎn)權所有主體性質(zhì)的不同，主要分為公有產(chǎn)權和私有產(chǎn)權兩種。相應的，并購重組也可分為公有企業(yè)之間的并購重組、私有企業(yè)之間的并購重組、公有企業(yè)和私有企業(yè)之間的并購重組三種模式。

公有企業(yè)之間的并購重組實(shí)質(zhì)上是公有資產(chǎn)在一定范圍內的重新組合與內部調整，過(guò)去一般通過(guò)行政手段，采取合并的方式，帶有一定程度的“關(guān)、停、并、轉”的痕跡。這種模式對并購重組客體的資產(chǎn)估算往往比較粗糙，有相當一部分資產(chǎn)在轉讓時(shí)采取了“承擔債務(wù)，固定資產(chǎn)劃撥”的方式。因此，這種模式在某些方面違背了市場(chǎng)經(jīng)濟規律的原則，隨著(zhù)現代企業(yè)制度改革的不斷深入，這種情況將會(huì )有所改觀(guān)，并購重組活動(dòng)會(huì )更加規范化。

相比公有企業(yè)來(lái)講，私有企業(yè)受到的行政制約較小，因此它們之間的并購重組活動(dòng)更為活躍，這也是西方發(fā)達國家普遍盛行的并購重組模式。但是，我國特殊的國情決定了私有企業(yè)普遍規模太小、實(shí)力不足，主動(dòng)實(shí)施并購重組的能力較為欠缺。今后，政府應多關(guān)注私有經(jīng)濟的發(fā)展，努力營(yíng)造適合它們實(shí)施并購重組的政策環(huán)境，使它們逐漸具備一定的并購重組實(shí)力。

公有企業(yè)與私有企業(yè)之間的并購重組活動(dòng)較為普遍，具體可以分為兩種情況：公有企業(yè)并購重組私有企業(yè)和私有企業(yè)并購重組公有企業(yè)。這兩種模式可以加速公有資產(chǎn)和私有資產(chǎn)之間的流轉，最終實(shí)現有利于企業(yè)運營(yíng)的產(chǎn)權安排。公有企業(yè)并購重組的對象主要是一些經(jīng)營(yíng)不善但擁有某方面優(yōu)勢的私有企業(yè)，有的還可以通過(guò)并購重組實(shí)現“借殼上市”。私有企業(yè)并購重組公有企業(yè)，主要選擇那些資不抵債、接近破產(chǎn)的企業(yè)，或者長(cháng)期虧損、微利的企業(yè)，以及自愿被并購重組的企業(yè)。

二 我國煤炭企業(yè)并購重組模式選擇依據

并購重組模式選擇就是針對特定的企業(yè)，綜合考慮各種影響因素的作用，并據此選擇最適合企業(yè)的并購重組模式。并購重組實(shí)踐中并不存在絕對的“最優(yōu)模式”，模式選擇的實(shí)質(zhì)是找出最適合的模式加以運用。模式選擇的決策過(guò)程必須考慮多種因素的影響，主要依據是并購重組主客體的因素和宏觀(guān)的外部環(huán)境因素。

（一）主客體因素

1.并購重組雙方的優(yōu)勢互補

企業(yè)并購重組的最終目標是實(shí)現核心競爭力的提升。因此，并購重組主體應該從資源互補和協(xié)同的角度選擇并購重組對象和模式，從而獲取構筑核心競爭力所需要的戰略性資源，為培育持續競爭優(yōu)勢創(chuàng )造條件，并最大限度降低風(fēng)險。自然資源地區分布的不均衡促使跨區域并購重組模式的產(chǎn)生。此外，管理、人才、技術(shù)等優(yōu)勢的互補性也是企業(yè)并購重組模式選擇需要考慮的因素。

對于我國煤炭企業(yè)而言，由于資源與經(jīng)濟的逆向分布，許多具備資源的企業(yè)缺少持續發(fā)展的大筆資金，同時(shí)資金實(shí)力雄厚的企業(yè)也在尋找煤炭資源。因此，跨區域的并購重組模式較為常見(jiàn)。此外，我國煤炭資源分布與運輸條件也不相匹配，這就促使一些實(shí)力雄厚的企業(yè)實(shí)施混合并購，例如神華已經(jīng)成為“煤—電—路—港—化”一體化的大型企業(yè)集團。

2.防止企業(yè)之間的同業(yè)競爭

防止同業(yè)競爭也是企業(yè)實(shí)施并購重組活動(dòng)的主要目的之一。同業(yè)競爭是指上市公司所從事的業(yè)務(wù)與其控股股東、實(shí)際控制人及其所控制的企業(yè)所從事的業(yè)務(wù)相同或近似，雙方構成或可能構成直接或間接的利益沖突關(guān)系。在企業(yè)實(shí)際經(jīng)營(yíng)中，同業(yè)競爭的存在必然使得相關(guān)聯(lián)的企業(yè)無(wú)法完全按照完全競爭的市場(chǎng)環(huán)境來(lái)平等競爭，控股股東利用其表決權可以決定企業(yè)的重大經(jīng)營(yíng)，如果其表決是傾向于大股東，對中小股東來(lái)說(shuō)是不公平的。因此，可以采取橫向并購重組模式防止同業(yè)競爭現象的出現。

3.并購重組主體的戰略選擇

從本質(zhì)來(lái)看，并購重組是企業(yè)的一種戰略選擇。因此，企業(yè)并購重組模式的選擇要與企業(yè)的專(zhuān)業(yè)化或多元化戰略相一致。并購重組前應該對目標企業(yè)的技術(shù)特征、生命周期以及競爭地位和未來(lái)發(fā)展趨勢進(jìn)行全面的分析。采取專(zhuān)業(yè)化戰略的企業(yè)通常選擇橫向和縱向并購重組模式；而實(shí)施多元化戰略的企業(yè)常選擇混合并購重組模式。

對于我國大部分煤炭企業(yè)而言，在自身實(shí)力不足的情況下，專(zhuān)業(yè)化戰略更適合企業(yè)的發(fā)展，因此更適宜采用橫向和縱向并購重組模式。實(shí)力較強的企業(yè)可以采用混合并購重組模式，實(shí)施相關(guān)多元化戰略。待企業(yè)發(fā)展成為實(shí)力雄厚的大型企業(yè)集團時(shí)，才能保障非相關(guān)多元化戰略的成功實(shí)施，否則將面臨較大的經(jīng)營(yíng)和管理風(fēng)險。

4.履行企業(yè)的社會(huì )責任

隨著(zhù)全球氣候變暖、自然環(huán)境惡化等一系列環(huán)境問(wèn)題的出現，企業(yè)的社會(huì )責任越來(lái)越受到重視。因此，企業(yè)的社會(huì )責任也成為影響企業(yè)并購重組模式選擇的因素之一。環(huán)境保護意識較強和技術(shù)改造能力較強的企業(yè)，如果能夠實(shí)施橫向并購重組，合并行業(yè)內一些對環(huán)境造成嚴重污染且技術(shù)能力較弱的企業(yè)，將有助于企業(yè)更好地履行社會(huì )責任，進(jìn)而提升整個(gè)社會(huì )的福利水平。

煤炭生產(chǎn)和消費過(guò)程中會(huì )產(chǎn)生大量的廢棄物，其中一些會(huì )對自然環(huán)境造成破壞。近年來(lái)，我國一直大力倡導煤炭企業(yè)加大科技投入，提高機械化程度，同時(shí)積極采取環(huán)境保護措施，實(shí)現廢棄物的循環(huán)利用。但是，由于我國煤炭產(chǎn)業(yè)以中小企業(yè)居多，無(wú)論是資金投入還是環(huán)保意識都尚存在一定差距。因此，通過(guò)對行業(yè)內一些科技水平高、環(huán)境污染小的企業(yè)進(jìn)行橫向并購重組，可以提升整個(gè)煤炭產(chǎn)業(yè)的環(huán)境保護水平；或者煤炭企業(yè)與科技水平高的企業(yè)進(jìn)行混合并購重組，也可以更好地履行煤炭企業(yè)的社會(huì )責任。

（二）宏觀(guān)環(huán)境因素

PEST分析模型是分析企業(yè)宏觀(guān)環(huán)境的有效工具。宏觀(guān)環(huán)境又稱(chēng)一般環(huán)境，是指影響企業(yè)的各種宏觀(guān)力量，通常包括政治（Political）、經(jīng)濟（Economic）、技術(shù)（Technological）和社會(huì )（Social）四大類(lèi)影響因素。PESTEL分析模型是對PEST模型的拓展，在四大因素基礎上又加入了環(huán)境因素（Environmental）和法制因素（Legal）。本文借助PESTEL分析模型對我國煤炭企業(yè)所處的宏觀(guān)環(huán)境進(jìn)行剖析，由此探索企業(yè)并購重組模式的選擇依據。

1.政治環(huán)境

政治環(huán)境包括一個(gè)國家的社會(huì )制度，執政黨的性質(zhì)，政府的方針、政策、法令等，這些因素將對企業(yè)并購重組活動(dòng)產(chǎn)生導向性的影響。對于我國企業(yè)來(lái)講，中央政府和地方政府出臺的產(chǎn)業(yè)政策、發(fā)展規劃，都會(huì )對企業(yè)并購重組模式的選擇產(chǎn)生一定影響?？傮w來(lái)講，順應政治環(huán)境及政策導向的并購重組活動(dòng)更易取得成功。

具體到我國煤炭產(chǎn)業(yè)，這種導向性的影響尤為明顯。近年來(lái)，我國政府出臺了一系列促進(jìn)煤炭企業(yè)兼并重組的政策，《國務(wù)院關(guān)于促進(jìn)煤炭工業(yè)健康發(fā)展的若干意見(jiàn)》、《煤炭產(chǎn)業(yè)政策》、《煤炭工業(yè)發(fā)展“十一五”規劃》中都明確指出，煤炭產(chǎn)業(yè)重組應遵循大企業(yè)集團戰略，組建大型煤炭企業(yè)集團。在此政策背景下，山西、河南等主要產(chǎn)煤省的地方政府紛紛出臺相應政策，支持大型煤炭企業(yè)集團的組建。這些政策措施的出臺對煤炭企業(yè)并購重組產(chǎn)生了極大的促進(jìn)作用，尤其有利于區域內或跨區域的強強聯(lián)合型并購重組。但是，目前政府主導型并購重組仍為主要模式，政府應出臺政策、方針、規劃等促進(jìn)企業(yè)自主型并購重組；同時(shí)，應協(xié)調好各級政府之間的利益紛爭，保障企業(yè)跨區域并購重組活動(dòng)的順利進(jìn)行。

2.經(jīng)濟環(huán)境

經(jīng)濟環(huán)境可以分為宏觀(guān)和微觀(guān)兩個(gè)方面。宏觀(guān)經(jīng)濟環(huán)境主要指一個(gè)國家的經(jīng)濟結構、經(jīng)濟發(fā)展水平和發(fā)展速度，以及未來(lái)經(jīng)濟走勢等。例如，在市場(chǎng)經(jīng)濟較為完善的情況下，企業(yè)自主型并購重組模式較為普遍。此外，產(chǎn)品市場(chǎng)供給和需求的變化會(huì )引起產(chǎn)品價(jià)格的波動(dòng)，進(jìn)而影響到并購重組時(shí)機和模式的選擇。最后，還包括企業(yè)所處產(chǎn)業(yè)的市場(chǎng)結構、發(fā)展階段、產(chǎn)業(yè)鏈條長(cháng)短等因素。一般來(lái)講，市場(chǎng)競爭越激烈、產(chǎn)業(yè)集中度越低，越適合采用橫向并購重組模式；技術(shù)專(zhuān)業(yè)化程度高、資產(chǎn)專(zhuān)用性強的產(chǎn)業(yè)，其進(jìn)入和退出壁壘也較高，此時(shí)也適于選擇橫向并購重組模式。新興產(chǎn)業(yè)或朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)中的企業(yè)傾向于橫向并購重組模式；而進(jìn)入衰退期的夕陽(yáng)產(chǎn)業(yè)中的企業(yè)則常采用混合并購重組模式，以分散風(fēng)險并尋找新的發(fā)展空間。與相關(guān)產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)度越高，越適宜采用縱向并購重組模式，這有利于企業(yè)通過(guò)整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈條獲取競爭優(yōu)勢。微觀(guān)經(jīng)濟環(huán)境主要指企業(yè)所在地區或所服務(wù)地區的消費者的收入水平、消費偏好、儲蓄情況、就業(yè)程度等因素。不同行政區域之間微觀(guān)經(jīng)濟環(huán)境的差異是產(chǎn)生跨區域并購重組的主要原因。

對于煤炭產(chǎn)業(yè)來(lái)說(shuō)，目前我國市場(chǎng)經(jīng)濟體制尚不完善，不利于企業(yè)自主型并購重組的發(fā)展。此外，煤炭市場(chǎng)的供需關(guān)系也會(huì )影響企業(yè)的并購重組決策。當市場(chǎng)供大于求時(shí)，煤價(jià)較低，產(chǎn)出受到限制，平均成本上升，一些小型煤炭企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難，此時(shí)進(jìn)行并購重組可以降低交易成本。對上市公司的并購重組還要考慮資本市場(chǎng)的運作規律，選擇價(jià)格低點(diǎn)進(jìn)行并購重組可以有效降低成本。隨著(zhù)我國資本市場(chǎng)的完善以及上市公司數量的增加，我國企業(yè)并購重組將越來(lái)越多地采用資本市場(chǎng)收購的交易方式。從產(chǎn)業(yè)結構來(lái)看，煤炭產(chǎn)業(yè)競爭個(gè)體過(guò)多，市場(chǎng)集中度過(guò)低，產(chǎn)業(yè)結構不合理，削弱了產(chǎn)業(yè)的整體競爭能力。因此，通過(guò)橫向并購提高產(chǎn)業(yè)集中度就成為必然選擇。從產(chǎn)業(yè)發(fā)展階段來(lái)看，煤炭產(chǎn)業(yè)是我國能源工業(yè)的支柱產(chǎn)業(yè)，發(fā)展前景樂(lè )觀(guān)，應以產(chǎn)業(yè)內的橫向并購重組為主。但是，由于煤炭是不可再生資源，總有消耗殆盡的一天，以獲取先進(jìn)技術(shù)、提高產(chǎn)品附加值為目的的縱向并購重組，以及涉足新能源等其他領(lǐng)域的混合并購重組，將逐漸取代橫向并購重組成為主流模式。從產(chǎn)業(yè)鏈條來(lái)看，煤炭主業(yè)與非煤產(chǎn)業(yè)的關(guān)聯(lián)度很高，適合通過(guò)縱向并購重組拉長(cháng)產(chǎn)業(yè)鏈條，拓寬產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，發(fā)展相關(guān)多元化經(jīng)營(yíng)，增強抗風(fēng)險能力。規模大實(shí)力強的煤炭企業(yè)可以構建“煤—電—化”、“煤—焦—化”和“煤—電—鋁”的縱向產(chǎn)業(yè)鏈，提高煤炭產(chǎn)品附加值，增強企業(yè)的市場(chǎng)競爭力和持續發(fā)展能力。

從微觀(guān)經(jīng)濟環(huán)境來(lái)看，目前我國煤炭資源和地區經(jīng)濟呈逆向分布，主要產(chǎn)煤省的經(jīng)濟還不夠發(fā)達，大量煤炭運往東南沿海經(jīng)濟發(fā)達地區。企業(yè)資金實(shí)力不足，居民收入水平偏低，并購重組后國有企業(yè)還背負著(zhù)沉重的人員安置包袱，這些都嚴重阻礙了企業(yè)并購重組的積極性，需要政府發(fā)揮適當的主導作用。此外，企業(yè)可以考慮跨區域并購重組模式，以自身的資源優(yōu)勢換取發(fā)達地區企業(yè)的資金、技術(shù)、人才等優(yōu)勢，達到彼此促進(jìn)的雙贏(yíng)局面。

3.社會(huì )文化環(huán)境

社會(huì )文化環(huán)境包括一個(gè)國家或地區的居民受教育程度和文化水平、宗教信仰、風(fēng)俗習慣、價(jià)值觀(guān)念、審美觀(guān)點(diǎn)等。文化水平會(huì )影響居民的需求層次，宗教信仰和風(fēng)俗習慣會(huì )禁止或抵制某些活動(dòng)的進(jìn)行，價(jià)值觀(guān)念會(huì )影響居民對企業(yè)目標、企業(yè)活動(dòng)以及企業(yè)存在本身的認可與否，審美觀(guān)點(diǎn)則會(huì )影響人們對企業(yè)活動(dòng)內容、活動(dòng)方式以及活動(dòng)成果的態(tài)度。社會(huì )文化環(huán)境對企業(yè)并購重組的影響突出體現在并購重組動(dòng)機和并購重組后文化整合方面。

中國傳統文化崇尚“中庸之道”，人們普遍缺乏競爭意識和挑戰性。傳統保守的觀(guān)念使中國人偏愛(ài)穩定、不善變革，是典型的風(fēng)險規避者。從并購重組動(dòng)因角度來(lái)講，企業(yè)往往自身動(dòng)力不足，更多依靠政府政策的推動(dòng)或市場(chǎng)競爭的引導。從并購重組文化整合來(lái)講，領(lǐng)導者的思想轉變、企業(yè)員工的整體受教育水平、專(zhuān)業(yè)技術(shù)和綜合素質(zhì)等都會(huì )產(chǎn)生很大影響。比較來(lái)說(shuō)，橫向并購重組雙方同處一個(gè)行業(yè)，人才、技術(shù)、市場(chǎng)等相似程度較高，比較容易融合，縱向并購重組次之，混合并購重組最難。

4.技術(shù)環(huán)境

技術(shù)環(huán)境不僅僅包括那些引起革命性變化的發(fā)明，還包括與企業(yè)生產(chǎn)有關(guān)的新技術(shù)、新工藝、新材料的出現和發(fā)展趨勢以及應用前景。技術(shù)環(huán)境除了要考察與企業(yè)所處領(lǐng)域的活動(dòng)直接相關(guān)的技術(shù)手段的發(fā)展變化外，還應及時(shí)了解國家的投資和支持重點(diǎn)，技術(shù)發(fā)展動(dòng)態(tài)，技術(shù)轉移和技術(shù)商品化速度，專(zhuān)利及其保護情況等。

與發(fā)達國家相比，我國煤炭產(chǎn)業(yè)科技研發(fā)投入水平總體偏低，技術(shù)裝備更新較慢，采煤機械化程度不高，因此煤礦安全事故屢有發(fā)生?？萍家庾R和資金不足是其中兩個(gè)重要原因。此外，技術(shù)轉移速度和效果、專(zhuān)利保護情況等也有待改善。政府應給予資金支持和政策引導，在主要產(chǎn)煤省建成以煤炭企業(yè)為主體，科研機構和大專(zhuān)院校為中堅力量，社會(huì )有關(guān)方面廣泛參與，省內外合作的產(chǎn)學(xué)研一體化科技創(chuàng )新機制。

5.自然環(huán)境

自然環(huán)境主要是指自然資源和區位特征對企業(yè)的影響和制約。依托自然資源的企業(yè)在進(jìn)行并購重組時(shí)，必須充分考慮自然資源的分布對模式選擇的影響。資金充足但缺乏資源的企業(yè)可以采取跨區域并購重組模式，資源充足的企業(yè)還可考慮混合并購重組模式，實(shí)現多元化經(jīng)營(yíng)。

煤炭產(chǎn)業(yè)是典型的自然資源依賴(lài)型產(chǎn)業(yè)，煤炭等資源的分布狀況具有客觀(guān)性，因此產(chǎn)業(yè)布局有其歷史必然性，企業(yè)只能去適應而無(wú)法改變這一現實(shí)。目前我國煤炭資源和地區經(jīng)濟、需求數量呈逆向分布，煤炭資源主要集中在經(jīng)濟尚不發(fā)達的山西、內蒙古、陜西、新疆、貴州、寧夏6?。ㄗ灾螀^），占全國煤炭保有儲量的82.8%，而我國經(jīng)濟最發(fā)達，工業(yè)產(chǎn)值最高，對外貿易最活躍，耗煤量最大的京、津、冀、遼等14個(gè)東南沿海?。ㄊ?、區）煤炭資源量?jì)H占全國煤炭資源總量的5.3%。我國煤炭供需基本形成了三個(gè)區帶，即東部調入帶、中部調出帶和西部自給帶，產(chǎn)出地和消費地的分離現象十分嚴重。國家也明確提出建設13個(gè)大型煤炭基地，以提高煤炭的持續、穩定供給能力。在這種情況下，煤炭企業(yè)可以采取跨區域并購重組和混合并購重組模式，集煤炭生產(chǎn)和運輸于一體，有效降低企業(yè)的交易成本。

6.法制環(huán)境

法制環(huán)境是指企業(yè)外部的法律、法規、司法狀況和公民法律意識等組成的總和系統，包括世界性公約，各國的法律、法規等。國家的法律完備程度、法律執行力度和總體法治環(huán)境等，直接影響著(zhù)企業(yè)并購重組模式的選擇。符合相關(guān)法律、法規是企業(yè)實(shí)施并購活動(dòng)的最基本要求，《公司法》、《反壟斷法》、《環(huán)境保護法》以及行業(yè)公約等制約了企業(yè)的并購模式選擇。特別是采取跨國并購模式時(shí)，還須遵守國際和別國的法律、法規，如美國的《謝爾曼反托拉斯法》和《聯(lián)邦貿易委員會(huì )法》等。

與發(fā)達國家相比，目前我國總體法律環(huán)境并不盡如人意，法律執行力度普遍較弱，從某種意義上講有利于初級階段的并購重組活動(dòng)。例如，對于橫向并購重組可能形成的壟斷格局，我國的重視程度遠不如其他發(fā)達國家，因此相對的限制性規定也較少。但從長(cháng)遠來(lái)看，煤炭企業(yè)的并購重組必將逐步走向規范，法制環(huán)境在模式選擇決策中將占據更加重要的位置。

綜上所述，企業(yè)并購重組模式選擇的總體思路是：以企業(yè)所處的宏觀(guān)環(huán)境為背景，全面分析并購重組雙方的自身情況，包括戰略資源、核心能力以及未來(lái)發(fā)展戰略等，在此基礎上確定最適合自身發(fā)展的并購重組模式，以實(shí)現企業(yè)核心競爭力的不斷強化和擴展，從而獲得持久的競爭優(yōu)勢。圖1為企業(yè)并購重組模式選擇依據示意圖。

圖1 企業(yè)并購重組模式選擇依據示意圖

三 我國煤炭企業(yè)并購重組模式選擇實(shí)踐與發(fā)展創(chuàng )新

（一）模式選擇實(shí)踐

人類(lèi)進(jìn)入了21世紀，我國煤炭企業(yè)并購重組也揭開(kāi)了新篇章。一些開(kāi)拓型的煤炭企業(yè)已經(jīng)走在并購重組的前列。這些企業(yè)所選擇、創(chuàng )新的并購重組模式也為業(yè)內津津樂(lè )道，起到了很好的示范作用。

在這次煤炭企業(yè)并購重組過(guò)程中，寧夏回族自治區采用的“深度重組”模式影響較大。2002年12月28日，他們將太西、靈州、亙元、寧煤四家煤炭企業(yè)法人資格撤銷(xiāo)，重組成寧夏煤業(yè)集團公司。2006年1月18日，央企神華集團又閃電重組寧煤集團，成立中國神華寧煤集團，完成央企與地方國企的強強聯(lián)合。這一舉措，在業(yè)內乃至全國都產(chǎn)生了強烈的反響。主要產(chǎn)煤省的煤炭主管部門(mén)和骨干企業(yè)前往學(xué)習取經(jīng)?！吧駥幠Ｊ健背霈F后，又先后出現了以做實(shí)做強為目的的晉北同煤大重組模式，冀中能源集團的強強聯(lián)合模式，以市場(chǎng)為基礎手段、縱橫同步推進(jìn)的陽(yáng)煤模式，多業(yè)并舉、做大做強的陜煤模式，跨省并購重組的沈煤模式，聯(lián)合重組的川煤模式，打造新型能化集團的河南平煤神馬重組模式，以“三擴張、兩延伸”為特點(diǎn)的皖北煤電模式。

總體來(lái)看，我國煤炭企業(yè)并購重組在模式選擇和模式創(chuàng )新方面有了長(cháng)足的進(jìn)展?；旧吓c特定歷史時(shí)期的政治、經(jīng)濟、社會(huì )和企業(yè)自身條件相適應。但隨著(zhù)我國市場(chǎng)經(jīng)濟體制的進(jìn)一步完善，煤炭經(jīng)濟市場(chǎng)化程度的不斷提升，煤炭企業(yè)現代企業(yè)制度的建立和不斷完善，并購重組模式選擇和創(chuàng )新方面暴露出的矛盾日益突出。通過(guò)總結分析我國煤炭企業(yè)并購重組案例，明顯存在以下“四多四少”現象，即：政府包辦的多，企業(yè)自主行為的少；國有企業(yè)間的多，多種經(jīng)濟成分間的少；煤炭企業(yè)之間的多，跨行業(yè)的少；企業(yè)間強強聯(lián)合的多，強勢企業(yè)并購弱勢企業(yè)的少。

（二）模式發(fā)展創(chuàng )新

1.大力推廣陽(yáng)煤模式

陽(yáng)泉煤業(yè)集團并購重組活動(dòng)取得了可喜成績(jì)，其采取的并購重組模式值得借鑒。陽(yáng)煤集團采取混合并購重組模式，一方面做強主業(yè)，一方面大力發(fā)展非煤產(chǎn)業(yè)，形成了“煤電鋁、煤化工、煤層氣綜合開(kāi)發(fā)利用、建筑建材房地產(chǎn)”的產(chǎn)業(yè)結構布局。其次，成立投資公司，堅持市場(chǎng)化運作。為了降低投資風(fēng)險，解決資金來(lái)源困難的問(wèn)題，陽(yáng)煤集團采取多元投資戰略，創(chuàng )新投資體制，拓寬融資渠道，組建股份制投資公司，對并購重組后的地方煤礦進(jìn)行投資和監管。2008年，陽(yáng)煤集團分別組建了三個(gè)煤炭投資公司。最后，在采取自主模式的基礎上，加強與地方政府的合作。陽(yáng)煤集團在兼并重組整合地方煤礦的過(guò)程中，很好地處理了與各級地方政府之間的關(guān)系，通過(guò)與各級地方政府合作，探索出多種整合形式，加快了陽(yáng)煤集團并購重組整合地方煤礦的進(jìn)度。

2.試行產(chǎn)業(yè)裂變重組模式

我國一些省市的煤炭工業(yè)已粗具規模，但煤炭開(kāi)采主體數量過(guò)多、規模過(guò)小，行業(yè)跨度又較大。其結果必然是一企多業(yè)而不專(zhuān)，投資分散而利微，都無(wú)能力作為龍頭或核心企業(yè)擔綱組建專(zhuān)業(yè)化的大型煤炭企業(yè)和企業(yè)集團。由此，組建大型企業(yè)和企業(yè)集團，必須打破常規，大膽創(chuàng )新。從目前看，通過(guò)重點(diǎn)煤炭企業(yè)產(chǎn)業(yè)裂變、重組大型煤炭企業(yè)集團的模式具有可行性。具體思路是：利用區域內主要煤炭企業(yè)產(chǎn)權性質(zhì)同一的有利條件，由政府出面推動(dòng)，把不同企業(yè)相同的產(chǎn)業(yè)裂變開(kāi)來(lái)，再選擇專(zhuān)業(yè)優(yōu)勢最強的企業(yè)作為核心，通過(guò)資產(chǎn)劃撥、產(chǎn)權置換、資產(chǎn)入股等并購重組手段，組建專(zhuān)業(yè)化的大型企業(yè)集團，如煤業(yè)集團、煤化工集團、煤電集團、煤機集團、煤建材集團、礦山建設集團等。目前，生態(tài)和環(huán)境保護事業(yè)已經(jīng)開(kāi)始向產(chǎn)業(yè)化方向發(fā)展，在產(chǎn)業(yè)裂變整合過(guò)程中還可以創(chuàng )新組建生態(tài)和環(huán)境保護產(chǎn)業(yè)集團?？紤]到通過(guò)產(chǎn)業(yè)裂變重組而形成的若干企業(yè)集團的歷史淵源和相互關(guān)聯(lián)，還應在專(zhuān)業(yè)突出的眾多產(chǎn)業(yè)集團間形成以煤業(yè)集團為核心的集團集群。這樣做一是可以使各企業(yè)“術(shù)業(yè)有專(zhuān)攻”，形成核心競爭力，集中力量辦大事；二是使裂變重組具有較強的可操作性；三是重組中可吸引業(yè)外資本入股，以提高煤炭工業(yè)的綜合競爭力和可持續發(fā)展的協(xié)同力。

3.先組建再并購模式

煤炭產(chǎn)業(yè)與下游的電力和運輸產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)度非常高，通過(guò)縱向并購重組建立集煤、電、運于一體的大型企業(yè)集團，以減少產(chǎn)業(yè)摩擦，提高運營(yíng)效率。在此基礎上，再采取混合型并購重組模式進(jìn)一步整合資源，逐步實(shí)現規模擴張。具體做法是：先由2～3家大型煤炭或相關(guān)（比如電力）企業(yè)集團出資成立新企業(yè)，再采取縱向并購重組模式逐步擴張。以新組建的煤電運一體化企業(yè)集團為并購重組主體，整合該地區相關(guān)資源，并購重組煤炭及相關(guān)產(chǎn)業(yè)，優(yōu)化煤炭產(chǎn)業(yè)結構，提高產(chǎn)業(yè)集中度，提升國際競爭力，保障國家能源安全。要實(shí)現這種創(chuàng )新模式，必須改革投資體制，打破地區、行業(yè)、所有制界限，充分發(fā)揮各方面的積極性，實(shí)現投資主體多元化；改變政企不分的傳統模式為股份公司運作，并給予一系列的特殊優(yōu)惠政策，保障多種融資渠道的暢通。

4.持續探索創(chuàng )新模式

除上述模式外，還可以提出一些并購重組模式的大膽設想，例如“煤田改造”模式。首先深入分析煤田的構造特征，然后對其加以科學(xué)改造，充分發(fā)揮其資源作用，因地制宜，合理調整土地利用結構、種植結構、產(chǎn)業(yè)和產(chǎn)品結構，實(shí)施綜合開(kāi)發(fā)、綜合治理、綜合利用，使農林牧漁一體發(fā)展，創(chuàng )造出更好的經(jīng)濟和社會(huì )效益，以滿(mǎn)足人民群眾的生活和生態(tài)環(huán)境的需要。

總之，對我國煤炭企業(yè)并購重組模式的探索是一個(gè)持續的過(guò)程，應該在充分了解宏觀(guān)環(huán)境、產(chǎn)業(yè)背景、地區特征、企業(yè)情況的基礎上，勇于大膽創(chuàng )新，不拘泥于舊有模式，創(chuàng )造出最適合的企業(yè)并購重組模式。