VC行業(yè)分析

全國中文核心期刊全國貿易經(jīng)濟類(lèi)核化1期刊、Market modernizaton投資分析策特別是高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的項目，應廣泛吸收社會(huì )資金投入，必要時(shí)由政府給予一.定的墊息支持。3.明確投資決策主體及其投資決策風(fēng)險責任要對項目投資決策做到“事前”防范與有效約束,首先.必須建立和完善現代企業(yè)制度，明確企業(yè)市場(chǎng)主體資格.將投資決策權完全下放給企業(yè)法人.使投資決策者真正成為投資風(fēng)險的控VC行業(yè)分析制者.并且實(shí)行“誰(shuí)投資.誰(shuí)決策、誰(shuí)負責、誰(shuí)收益”的原則，對企業(yè)不使用政府投資建設的項目，-律不再實(shí)行審批制.均有審批制改為登記備案制.由企業(yè)自主決策，自擔風(fēng)險.并依法辦■胡瑞麗潘璐瑤華中科技大學(xué)理相關(guān)手續。將投資決策的風(fēng)險責任落實(shí)到企業(yè)法人.從而避免用政府責任頂替企業(yè)責任，用集體責任頂替個(gè)人責任，使得投資[摘 要]風(fēng)險投資作為新型金融工具，其操作不同于其他傳決策真正受到風(fēng)險約束。其次，審時(shí)度勢，靈活進(jìn)行投資決策。， 統的投資方法，國內的風(fēng)險投資剛剛開(kāi)始，缺乏成熟的經(jīng)驗，一在確定投資目標時(shí)，必須認真權衡決策的安全性與效益性。要注”時(shí)間國內應當如何開(kāi)展風(fēng)險投資，成了理論界討論的焦點(diǎn)。本文意量力而行，避免過(guò)度負債與貪大求洋,強調”大本大利.小本。通過(guò)對風(fēng)險投資探索，國內風(fēng)險投資現狀的分析，深入探討我國小利”。目前風(fēng)險投資的優(yōu)缺點(diǎn)并提出解決方案。4.落實(shí)投資決策責任.加強投資約束機制[關(guān)鍵詞]風(fēng)險投資 風(fēng)險企業(yè) 風(fēng)險資本 退出機制.下放投資審批權.落實(shí)企業(yè)投資自主權.是建立社會(huì )主義市隨著(zhù)知識經(jīng)濟時(shí)代的到來(lái)，高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)成為經(jīng)濟發(fā)展的核場(chǎng)經(jīng)濟體制的客觀(guān)要求，應當堅定不移地推進(jìn)，實(shí)施。問(wèn)題是決心和第-支柱。然而，高新技術(shù)高難度性和低成功率使它與資本策權下放之后，必須讓各投資主體承擔相應的責任。因此,落實(shí)結合，并最終轉化為生產(chǎn)力困難重重.這意味著(zhù)傳統的投資方式投資決策責任，加強投資約束機制可從以下幾個(gè)方面著(zhù)手:(1)實(shí)行項目業(yè)主責任制已不能滿(mǎn)足蓬勃發(fā)展的高新產(chǎn)業(yè)的需要。二戰后，國外逐步形成基本要求是有投資方委派代表組成具有法人資格的業(yè)主.從較完備的風(fēng)險投資機制，正是這種新興的金融中介機制的作用使建設項目的籌劃、籌資、設計.建設實(shí)施直至生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、歸還貸得高新技術(shù)企業(yè)不斷涌現?？詈蛡鞠?、實(shí)行全過(guò)程負責。原有企業(yè)進(jìn)行技術(shù)改造.改建,中國是一個(gè)科技大國，而科研成果轉化率低的根本原因就是擴建的則無(wú)需另設業(yè)主，因為企業(yè)組織本身就是法人。缺乏風(fēng)險投資這個(gè)促進(jìn)科技轉化的有效工具，因而開(kāi)展風(fēng)險投資促進(jìn)國內高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展是當務(wù)之急。(2)重視運用信譽(yù)機制在市場(chǎng)經(jīng)濟條件下，信譽(yù)機制+分重要。它是把項目或企業(yè)一.中國風(fēng)險投資現狀負責人權利結合起來(lái)的重要手段之一。這是因為，市場(chǎng)經(jīng)濟是社1.總體規模穩步增長(cháng)會(huì )化經(jīng)濟，項目或企業(yè)負責人要與社會(huì )打交道，必須+分重視自行業(yè)分化趨勢顯現，2006 年上半年風(fēng)險投資在國內完成投資己的信譽(yù)，否則寸步難行。-一個(gè)項目或企業(yè) 負責人如果事業(yè)卓有已達7.72億美元，比2005 年增長(cháng)128%.且過(guò)去幾年出于多元化成效，他就會(huì )享有很高的信譽(yù).經(jīng)濟和社會(huì )地位就會(huì )上升.甚至和資本運作目的進(jìn)入風(fēng)險投資行業(yè)的資本在逐漸退出，國際化、身價(jià)百倍:反之，如果項目失敗或企業(yè)破產(chǎn).他就會(huì )喪失信譽(yù)。專(zhuān)業(yè)化風(fēng)險資本卻在此時(shí)看到新的機遇而加速進(jìn)入。按照法律規定，在-定時(shí)間內所有企業(yè)或公司都不準聘用。因此.2.本土資本與外資的差距明顯在-定意義上說(shuō)，信譽(yù)機制比經(jīng)濟責任對項目或項目負責人更有在可投資于中國大陸的全部風(fēng)險資本額中.有40.57%的資金由外資背景機構所掌握.且本土風(fēng)險投資公司資金主要來(lái)源于金約束力。融機構、企業(yè)集團和政府. 保險、養老基金等資本時(shí)下還不允許(3)把項目管理同經(jīng)濟責任掛起鉤來(lái)進(jìn)入VC業(yè)。一個(gè)建設項目失誤或管理不善，少則損失幾十萬(wàn)元，上百萬(wàn)3.種子期項目融資依舊難元.多則損失幾千萬(wàn)元甚至上億元。從這個(gè)意義上說(shuō).任何投資在美國，天使投資的規模大約是后期VC的2-4倍.每年資項目負責人都難以或根本無(wú)法承擔這樣大的經(jīng)濟責任。但是， 完。助的項目大約是后期VC資助項目的2個(gè)數量級，但在中國，天使全不承擔經(jīng)濟責任，也是不可取的。比較可行的辦法是，規定項”投資卻出現了斷裂，中國風(fēng)險投資業(yè)存在結構性失衡的問(wèn)題。目負責人交納一.定數量的風(fēng)險金。如項目建設成功，符合要求,4.西部地區異軍突起則退還風(fēng)險金，并付給利息。對成績(jì)顯著(zhù)者.還要給予獎勵。相據統計.西部地區的投資金額比例已經(jīng)從2004年的4.3%猛反，如因管理不善而造成損失，則視程度扣減部分或全部風(fēng)險金?！?增至2005年的20 4%.顯示出了強勁的增長(cháng)勢頭。這樣，有利于落實(shí)項目投資管理的經(jīng)濟責任。二、我國目前風(fēng)險投資業(yè)所面臨的主要問(wèn)題(4)落實(shí)政府機關(guān)審批項目的責任1.政府政策扶持不力，受傳統法律法規的限制，新的法制建為搞好經(jīng)濟總量平衡.重大結構調整和優(yōu)化布局，政府不僅用設不完善要直接掌握-部分建設資金.而且需要對一些項目進(jìn)行審批。這風(fēng)險投資有效發(fā)展需要政府的外在有力支持，包括資助.就需要讓審批者也承擔應負的責任。如果審批人因工作失職而造出稅收、中國煤化工。對照發(fā)達國家發(fā)展風(fēng)成項目重大失誤和嚴重損失，那就應當追究其責任，給予必要的出險投資IY片CNMHG投資存在明顯差距。既行政上和經(jīng)濟上的處罰。當然，如何處罰.需要慎重研究。但無(wú)。缺乏有m0舊旭叫叨啊出儀麗比劃又缺少規范的管理論如何，不能只講權利不講責任，必須把二者統一起來(lái)。辦法。158《商場(chǎng)現代化》2007年7月(下甸刊) 總第510期.全國中文核心期刊全國貿易經(jīng)濟類(lèi)核心期刊Marketmodernization投資分析2.風(fēng)險資本籌資渠道不暢的損失可以等額抵扣收益.以減免其資本收益所得稅。資本規模的大小直接決定了行業(yè)的規模，也決定了行業(yè)的生高新技術(shù)風(fēng)險投資的健康發(fā)展必須受法律的保護、制約和引存能力。一般來(lái)看.風(fēng)險資本的主要來(lái)源是政府撥款.企業(yè)投入.導.要創(chuàng )造有利于風(fēng)險投資發(fā)展的法律環(huán)境.需要制訂有關(guān)高科技保險公司、社會(huì )保障基金、共同基金以及私人資本。但在我國.風(fēng)險投資的法律。此外.還必須加強技術(shù)市場(chǎng)、社會(huì )服務(wù)中介機風(fēng)險資本的籌集受到很大限制，人們長(cháng)期受計劃經(jīng)濟.以及傳統構等風(fēng)險投資支撐體系的政策法規建設.以促進(jìn)我國風(fēng)險投資和思想影響，剩余資金的使用偏好是儲蓄而不是投資。這樣就造成高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。我國風(fēng)險資本來(lái)源渠道單一，總量太小。更多的依靠于政府出資。2.建立有效的風(fēng)險投資機構組織形式，培養高素質(zhì)的投資和3.風(fēng)險投資人才缺乏,風(fēng)險投資和管理評估不完善創(chuàng )業(yè)人才，建立科學(xué)的風(fēng)險評估機制風(fēng)險投資健康發(fā)展需要高素質(zhì)的投資管理和技術(shù)人才，人才風(fēng)險投資機構從事的是具有高度不確定性的投資活動(dòng).建立有是高新技術(shù)風(fēng)險投資公司成功運作的關(guān)鍵因素。風(fēng)險投資公司的效的組織形式和運行機制、解決好資產(chǎn)所有權虛置.預算約束軟人才必須具有豐富的工程技術(shù)知識，能夠識別高科技風(fēng)險項目的化等問(wèn)題,直接關(guān)系到風(fēng)險投資業(yè)能否成功。美國風(fēng)險投資業(yè)的可行性，同時(shí)又要懂企業(yè)管理.具備金融投資和高新技術(shù)企業(yè)管有限合伙制已經(jīng)成為其機構組織形式的主流。這種合伙制的出資理實(shí)踐經(jīng)驗，能夠很好地管理企業(yè).對風(fēng)險項目的風(fēng)險及其價(jià)值者是風(fēng)險資本的供應者:而經(jīng)營(yíng)管理者稱(chēng)為基本合伙人,即真正意做出正確評估。但在我國目前的教育體制下.人才知識結構單一，義的風(fēng)險投資家。 這種組織形式將風(fēng)險投資的激勵機制和約束機導致培養出來(lái)的人才很難適應社會(huì )的需要。制有效地結合在一起.規范和約束了經(jīng)營(yíng)者的行為,保證了風(fēng)險投4.風(fēng)險投資的退出渠道不暢資機制的順利運作。我國的風(fēng)險投資企業(yè)在方面可以借鑒美國的風(fēng)險投資的本質(zhì)是追求超常規投資收益和盡可能減少投資風(fēng)成功經(jīng)驗。險.客觀(guān)上要求有一個(gè)投資者進(jìn)退自如的機制。風(fēng)險投資的退出國外風(fēng)險投資業(yè)發(fā)展的經(jīng)驗表明.技術(shù)創(chuàng )新是創(chuàng )辦企業(yè)的基方式主要有三種:公開(kāi)上市.收購.清算破產(chǎn)。在我國，對企業(yè)礎,也是增強企業(yè)發(fā)展后勁的動(dòng)力.而技術(shù)創(chuàng )新的能力來(lái)自于人才股票上市采取”-視同仁”的政策.沒(méi)有考慮到風(fēng)險企業(yè)的特殊的選拔 和培養。國外風(fēng)險企業(yè)和風(fēng)險投資公司都十分注重人才的性。由于成長(cháng)中高新技術(shù)風(fēng)險企業(yè)不具備上市公司的條件.無(wú)法選拔和培養。風(fēng)險投資家應該是既懂企業(yè)管理,又懂工程技術(shù). 并像上市公司那樣在證券市場(chǎng)進(jìn)行股票或期權的交易，這就使大多具有金融投資經(jīng)驗的綜合性人才.風(fēng)險投資公司應該是這類(lèi)人才數高新技術(shù)企業(yè)沒(méi)有可以使風(fēng)險資本及時(shí)退出的資本市場(chǎng)。的聚合體。這就要求對我國的教育體制進(jìn)行改革,注意跨專(zhuān)業(yè)人三、我國風(fēng)險投資業(yè)的發(fā)展對策與展望才的培養,并且使教育與實(shí)踐結合起來(lái)。如前所述，我國經(jīng)濟正處于轉型階段.且我國風(fēng)險投資業(yè)由科學(xué)的風(fēng)險評估機制是企業(yè)能否獲得高收益的關(guān)鍵?？梢越栌谄鸩捷^晚，發(fā)展并不完善。但目前我國經(jīng)濟處于飛速發(fā)展階段,鑒國外已經(jīng)成型的評估機制.根據科學(xué)的風(fēng)險評估.建立有效的風(fēng)整個(gè)宏觀(guān)經(jīng)濟形勢喜人，并且隨著(zhù)我國加入WTO.與世界交往更險防范措施。為緊密.國際風(fēng)險資本將進(jìn)-步滲透國內的風(fēng)險投資領(lǐng)域，它的3.建立良好的市場(chǎng)經(jīng)濟環(huán)境和發(fā)達的金融市場(chǎng)，完善風(fēng)險投進(jìn)入一方面有利于我們學(xué)習與借鑒西方發(fā)達國家的先進(jìn)經(jīng)驗:另資企業(yè)的退出機制-方面，也會(huì )增加風(fēng)險投資市場(chǎng)的競爭，它將有利于風(fēng)險投資的為了使大量不具備上市條件的中小企業(yè)能進(jìn)行股權交易.許多發(fā)展，同時(shí)市場(chǎng)的逐漸成熟及大量可轉化的科技成果。國家財政國家專(zhuān)門(mén)建立了二板市場(chǎng)。美國的OTC市場(chǎng)以及在此基礎上發(fā)展也響應“科技興國”戰略的號召.增加了科研經(jīng)費的投入，隨著(zhù)起來(lái)的 NASDAQ就是為沒(méi)有資格在證券交易所上市的高新技術(shù)中國民經(jīng)濟的飛速發(fā)展，居民收入大幅上升.隨之而來(lái)的是巨額居小企業(yè)的股票交易而建立的。隨著(zhù)股改的完成.我國金融證券市民儲蓄，只要利用得當,便可為風(fēng)險投資業(yè)提供充足的資金來(lái)源。場(chǎng)逐步完善 .應開(kāi)始著(zhù)手建立方便高新技術(shù)企業(yè)的股票交易的二推進(jìn)我國風(fēng)險投資業(yè)的發(fā)展應該從以下幾方面著(zhù)手:板市場(chǎng)。1.充分發(fā)揮政府的作用，制定有利的稅收政策，完善法制但鑒于目前建立二板市場(chǎng)的條件還不完善.為了吸引鼓勵和建設支持產(chǎn)業(yè)投資的迅速發(fā)展，可以降低發(fā)行企業(yè)債券的條件.簡(jiǎn)化稅收政策直接影響投資的收益和風(fēng)險.只有當投資的收益和程序, 并由相應的保證機構進(jìn)行擔保以降低風(fēng)險?？蓧虬l(fā)行-些風(fēng)險對稱(chēng)時(shí)，才能吸引投資者。美國對風(fēng)險投資資本收益稅率由可轉換企業(yè)債券，對投資者吸引力大.出售價(jià)格高，流動(dòng)性好.49. 5%降到15%，允許資本收益和損失互相沖抵.對于經(jīng)核準的是 我國目前情況下風(fēng)險投資資金退出的-種較好的折衷方式。風(fēng)險投資公司，可以沖抵8年內的一切資本所得，同時(shí)對研究開(kāi)另外應推行收購兼并，實(shí)現退出變現。企業(yè)收購兼并是風(fēng)險發(fā)的投資減稅25%。針對我國風(fēng)險投資的收益和風(fēng)險不對稱(chēng)的情投資退出的重要渠道之一- .與國有經(jīng)濟戰略性調整相結合，利用況，有必要加大稅收政策對風(fēng)險投資的扶持力度。具體地講，有國有資本在 競爭性行業(yè)中退出的時(shí)機.利用收購兼并.實(shí)現風(fēng)險以下措施:(1)進(jìn)一步降低高科技風(fēng)險企業(yè)的所得稅稅率，由現行投資的間接 上市退出。同時(shí)產(chǎn)業(yè)結構調整與技術(shù)升級相結合，實(shí)的投產(chǎn)后2年免稅.第3年行15%的低檔所得稅率逐步向零稅率現風(fēng)險資本退出、產(chǎn)業(yè)結構調整與技術(shù)升級。過(guò)渡，同時(shí)延長(cháng)免稅年限:對高科技風(fēng)險企業(yè)自用的高技術(shù)設備筆者相信隨著(zhù)我國經(jīng)濟的高速發(fā)展.社會(huì )主義市場(chǎng)經(jīng)濟體制可考慮實(shí)行加速折舊。(2)對高科技風(fēng)險企業(yè)投入研究開(kāi)發(fā)新產(chǎn)的完善.風(fēng)險投資業(yè)必然會(huì )迎來(lái)在我國的春天。品、新技術(shù)、新工藝的費用，年增長(cháng)幅度超一定幅度的，可考慮參考文獻:按實(shí)際發(fā)生額的50%抵扣所得稅:對高科技產(chǎn)品的增值稅，可中國煤化工.建設出版社.學(xué)》,山西經(jīng)濟出版社慮由“生產(chǎn)型”轉為“消費型”。(3)對于將80%及以上資產(chǎn)投資于高科技風(fēng)險企業(yè)的風(fēng)險投資機構免征所得稅.個(gè)人高科技風(fēng)險MHC N M H G風(fēng)險投資理論與實(shí)踐) .企業(yè)投資可以免交所得稅。(4)對于風(fēng)險投資企業(yè)在投資中所發(fā)生[4]中國風(fēng)險投資網(wǎng)159《場(chǎng)旁數據007年7月(下旬刊)總第510期